可變利益實體（Variable Interest Entities, VIE）架構(gòu)，作為一種創(chuàng)新的資本運作方式，旨在通過境外特殊目的公司（SPV）間接控制境內(nèi)運營實體，以繞過外資進入某些受限行業(yè)的直接限制。這一架構(gòu)的核心在于“協(xié)議控制”，即不通過直接股權(quán)持有，而是通過一系列精心設(shè)計的協(xié)議來實現(xiàn)對境內(nèi)業(yè)務(wù)實體的財務(wù)并表，進而實現(xiàn)境外融資或上市的目標。其最終目的在于滿足集團全球化融資需求，推動業(yè)務(wù)擴展與資本增值。

 

境內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)的態(tài)度

 

1.境內(nèi)監(jiān)管環(huán)境

 

隨著《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及其配套規(guī)則的正式實施，VIE架構(gòu)企業(yè)的境外上市之路被納入了更為嚴格的監(jiān)管框架。企業(yè)需詳盡闡述VIE架構(gòu)的搭建理由、具體安排及其潛在風險（如控制權(quán)、違約、稅務(wù)等），并提交由境內(nèi)律師出具的法律意見書。這一變化不僅為VIE架構(gòu)企業(yè)提供了明確的合規(guī)路徑，也增加了企業(yè)在風險管理、合規(guī)性準備等方面的挑戰(zhàn)，可能延長其上市進程。

 

2.境外監(jiān)管環(huán)境

 

港交所對VIE架構(gòu)的監(jiān)管側(cè)重于信息披露的全面性和透明度，強調(diào)僅在必要時采用此架構(gòu)，并嚴格審查其必要性及合規(guī)性。同時，要求合約中包含有效的爭議解決機制，以保障股東和債權(quán)人的利益。SEC近年來也加強了對VIE架構(gòu)赴美上市中國企業(yè)的審查力度，旨在確保投資者在充分了解相關(guān)風險后做出投資決策。

 

VIE架構(gòu)企業(yè)備案情況

 

備案數(shù)量與趨勢

 

受全球經(jīng)濟形勢及監(jiān)管政策影響，VIE架構(gòu)企業(yè)的備案數(shù)量相對有限。截至6月份，通過備案的VIE架構(gòu)境外上市項目數(shù)量較少，反映出市場對此類架構(gòu)的謹慎態(tài)度及監(jiān)管要求的嚴格性。

 

備案審核關(guān)注要點

 

1.紅籌架構(gòu)合規(guī)性：涵蓋外匯管理、境外投資、外商投資及稅務(wù)等多方面的合規(guī)性要求。

 

2.跨境資金流動合規(guī)性：需詳細記錄并說明境內(nèi)外主體間的資金往來情況，確保符合外匯管理程序及稅務(wù)規(guī)定。

 

3.股權(quán)關(guān)系清晰度：明確股權(quán)結(jié)構(gòu)，特別是控股股東和實際控制人的認定，確保公司控制權(quán)穩(wěn)定。

 

境外上市企業(yè)VIE架構(gòu)拆除

 

拆除原因

 

VIE架構(gòu)的拆除主要源于其控制力不穩(wěn)定、法律風險較高以及國內(nèi)外監(jiān)管環(huán)境的變化。協(xié)議控制的脆弱性、法律合規(guī)性的不確定性以及外資準入政策的調(diào)整等因素，促使企業(yè)重新評估VIE架構(gòu)的可持續(xù)性和必要性。

 

拆除要點

 

1.證監(jiān)會監(jiān)管反饋：企業(yè)需充分回應(yīng)證監(jiān)會對拆除原因的詢問，說明對企業(yè)業(yè)務(wù)及資質(zhì)證照的影響，確保股權(quán)變動作價的公允性與稅務(wù)合規(guī)性。

 

2.外匯管理：謹慎處理跨境資金流動問題，確保私有化交易、內(nèi)保外貸等行為的合規(guī)性，并及時辦理外匯登記和注銷手續(xù)。

 

3.稅務(wù)規(guī)劃：評估并規(guī)劃稅務(wù)影響，確保在拆除過程中避免不必要的稅務(wù)風險和負擔。

 

綜上所述，VIE架構(gòu)的設(shè)立、監(jiān)管及拆除均涉及復(fù)雜的法律、財務(wù)及監(jiān)管問題，企業(yè)需在充分了解相關(guān)風險的基礎(chǔ)上，謹慎決策并尋求專業(yè)機構(gòu)的支持。

 

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